马尔乔内为FCA变得这场漂亮的财务魔术，能否被中国人买账

在先后吃到通用、大众的闭门羹后，FCA却在中国车企面前展示出一副“估价待售”的高傲姿态。殊不知现在的FCA除了一堆负债、一众亏损的品牌，只剩一张看起来很漂亮的“股价估值”而已，用一位海外汽车人士形容：现在的马尔乔内正祈求上帝保佑，让中国相信这张帐单，遗憾的是，上帝正离这位资本运作者越来越远。

两年让菲亚特集团扭亏为盈，19个月又将频临破产的克莱斯勒集团在结成联盟后摆脱亏损。马尔乔内这位玩儿透“资本运作”的操盘手让FCA集团成了汽车工业发展史的神话。然而，不久前FCA集团的诸多业务板块及品牌被传将被出售。

一位将毕生精力全部投入研究如何提升一家上市公司企业的财务运营状况的职业经理人，马尔乔内非常清楚如何以最简单、直接的方式去换取一家公司漂亮的财务数据。

此次FCA“打包出售”也许正是马尔乔内在卸任之前，再为整个后背资本支持者所贡献的最后一丝余热。

据了解，曾囊括法拉利、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂、蓝旗亚四家鼎鼎大名的豪华车品牌的菲亚特集团几乎成为意大利工业的惟一代表，与克莱斯勒集团结盟后，FCA成为屈指可数的世界级汽车工业集团。

恰恰是这家汽车“巨头”在与大众、通用结盟无果后，才被内幕者爆出“外强中干”。如今被传将被兜售给中国企业，人们不禁反问，马尔乔内留给中国的FCA还有什么？马尔乔内在FCA的账面上都做了什么手脚？为什么菲亚特家族称他为照在FCA这批瘦死的骆驼身上最后的一缕阳光？

FCA是一个“烂摊子”

此前，据外媒报道，菲亚特克莱斯勒汽车集团已经拒绝过一家中国汽车制造商的收购意愿。拒绝原因是收购价格无法满足FCA提出的需求。但对于出售事宜，未来FCA还将继续寻找买主。FCA还有什么值得外界关注的价值？这是必须回答的问题。

其实在马尔乔内的任期，实际效益已经不再是FCA的重点，甚至有舆论形容阿涅利家族给马尔乔内的任务是为投资者做一份漂亮的业绩单，而这正是财务出身的马尔乔内最擅长的事情。

FCA品牌从属关系

在他的运作下，目前，菲亚特克莱斯勒集团旗下拥有菲亚特、克莱斯勒、道旗、JEEP、阿尔法罗密欧、玛莎拉蒂、蓝旗亚等诸多汽车品牌。而豪华汽车品牌法拉利早已经于2015年被公开募股中以高价位剥离出FCA集团。

据了解，FCA集团2016年财报数据中显示，该集团去年营业收入为1110亿欧元，整体营收与2015年接近，净利润为18.14亿欧元（约合19亿美元）。

事实上，菲亚特集团自2000年以来陷入了停顿，从2000年到2004年，菲亚特集团整体连年亏损，菲亚特集团下的阿尔法罗密欧、玛莎拉蒂、蓝旗亚品牌盈利状况一直堪忧。

以蓝旗亚为例，这家近百年历史的汽车品牌，以高档轿车和跑车闻名。2016年，处于发展受限的蓝旗亚销量虽领先于此前受到FCA重点扶持的阿尔法·罗密欧品牌，但全年销售也仅为61356辆。而另一个战略菲亚特也仅能实现自负盈亏。同为豪华品牌玛莎拉蒂的利润虽有增长态势，但对于集团的贡献较低，全年利润率仅达到11.8%。

蓝旗亚品牌概念跑车

查阅数据后汽车预言家发现，去年FCA集团的主要收入来源于JEEP品牌。从2014年菲亚特与克莱斯勒完成合并后，JEEP品牌一路高升，当年总销量历史性的首次突破100万辆，同比2013年的73.15万辆增长39%。

随后到2016年，JEEP品牌的全球出货量已经增长11%，并实现在100个多家和地区销售。虽然我们无法查到JEEP品牌对于FCA集团具体贡献利润的数值。但此前外媒曾明确表示：Jeep品牌的市值已经远远超过FCA整体。

有关此次FCA被兜售的事宜，曾有内幕人士透露：马尔乔内所希望出售的业务正是目前不盈利的几个汽车品牌以及零部件工厂，而之所以FCA方面回绝了中国投资方的收购意见，主要原因是关于FCA整个集团品牌的价值以及中国方面希望将Jeep品牌打包收购，但价格不符合FCA集团的心理预期。

以此来看，尽管从整体股价来看FCA资产超301亿欧元，但实际价值远比估价低得多，因此，此次兜售的FCA业务板块并不是一块“香饽饽”。

马尔乔内如何为FCA做出漂亮的财务数据？

从税务会计专员到跨国公司的首席财务官再到FCA首席执行官，在财务领域供职一生的马尔乔内对于资本运作的手段已然烂熟于胸。

2009年6月10日,美国最高法院批准重组方案，克莱斯勒对不良资产进行破产清算，剥离出的优质资产打包出售给菲亚特集团。当时，克莱斯勒原控股股东赛伯乐资产管理公司已经认为克莱斯勒无药可救，于是将克莱斯勒集团进入破产保护。

被媒体恶搞为“资本魔术师”的马尔乔内

但马尔乔内意识到了克莱斯勒的价值，在当年的这一次打包出售中，马尔乔内巧妙的在收购环节中安排了“对价支付”。

根据当时收购协议中显示的信息，菲亚特增持克莱斯勒集团股份至58.5%，而这一股份收购中仅有17.50亿美元实际费用由菲亚特北美公司以手头现金的形式支付，其余则由菲亚特集团的部分股份兑换给克莱斯勒公司。

这一条款意味着在收购完成后，菲亚特集团将利润一定程度上分摊给了赔钱的克莱斯勒，同时也分销掉了当时克莱斯勒公司的一部分亏损与债务。恰恰是这一巧妙的安排才将克莱斯勒公司迅速的从亏损状态下解脱。

同样是这条收购条款，不但让克莱斯勒从当时的困境中解脱，也让如今的菲亚特集团能够享受克莱斯勒现有的利润，呈现的才是如今我们所看到的整个FCA集团逐渐扭亏为盈的现状。

事实上，马尔乔内在2014年宣布延长任期后就一直在设法精简公司业务，包括缩减投入成本，以更简洁的框架结构吸引未来的投资者。

早在2015年4月，马尔乔内就发表一份题为“一个资本毒虫的告白”的陈述，这份仅有25页的PPT让整个华尔街为之震撼。在这份陈述中，马尔乔内详细说明了为何汽车制造商无需每年投资数十亿美元在新技术的开发上，以及如何预测市场行情会迫使汽车制造商未来彼此合作。

事实也确如马尔乔内所说，从2015年后，几乎无法查阅到任何关于除JEEP、玛莎拉蒂等FCA集团品牌在研发费用上的投入，这一切目的都是FCA为了保证一份漂亮的财务状况。

蓝旗亚品牌SUV——Ypsilon

据了解，就在马尔乔内的“精简政策”提出不久后，曾经用于蓝旗亚品牌的战略车型“Ypsilon”位于意大利的其梅尔菲工厂，已经被全部用于生产JEEP品牌的B级SUV，此举措不但有意提升JEEP品牌产能，同时也为了缩减建设工厂所花费的开支投入。

马尔乔内最后五年的任务：为老板“谋利”

实际上，菲亚特集团由旗下的两家控股公司合并成立EXOR控股公司。EXOR控股公司对菲亚特集团拥有主要控股权，而这家公司则有由意大利的阿涅利家族全权控制。阿涅利也就是FCA幕后真正的东家。

Exor控股公司

而数年前的菲亚特才是真正意义上的烂摊子，当时的菲亚特集团背负66亿欧元的债务；三大主要信贷银行的贷款已经达到极限，供投资者参考的著名信誉评级机构标准普尔，声称要把菲亚特的债券评级降为“垃圾”等级。

在马尔乔内任职前两年时间，阿涅利家族为菲亚特换掉6任CEO。在马尔乔内就任后，阿涅利家族曾对马尔乔内说：你就是照到我们这支瘦死骆驼身上的阳光。

而马尔乔内就任后，也的确为阿涅利家族鞠躬尽瘁。就在2014年，马尔乔内连任CEO后，已经是他出任的第11个年头，他自己也发誓将是他职业生涯中最后一个五年的战略计划。有人对于马尔乔内最后的这一个五年计划称作是为阿涅利谋利的五年。

从2014年底，马尔乔内开始设法将曾隶属于菲亚特集团的豪华品牌法拉利剥离成为一家独立的公司。随后，2015年，法拉利正式独立，公司仍由Exor控股。而这家公司董事长约翰-埃尔肯，正是菲亚特创始人Giovanni Agnelli的直系亲属。

阿涅利家族成员、FCA集团董事、Exor控股公司董事长约翰-埃尔肯

如今，法拉利品牌的市值已超过200亿美元，远高于FCA集团现有的180亿美元市值。

不久前，在一次FCA集团的电话沟通会议中，马尔乔内暗示了下一个独立的对象很可能是阿尔法罗密欧或者Jeep品牌，毕竟这两个品牌已经是如今FCA集团的掌上明珠。

对于余下所谓无足轻重的业务板块，虽不致命于FCA的发展，但马尔乔内也十分急于脱手。毕竟，这些不被看重的业务虽然盈利能力较差，但完善的技术工艺、平台、工厂、以及销售渠道都将为马尔乔内及其背后的金主换做巨大的现金流。

此外，对于有可能被独立的Jeep品牌，有知情人士透露：如果Jeep品牌将会像法拉利一样剥离出来，未来将以最大限度地提高EXOR集团的回报，为集团贡献将超过现有利润的43%。